苹果：“躺平” 容易，跑起来难

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文 | 海豚投研苹果 (AAPL.O) 北京时间 2025 年 5 月 2 日上午，美股盘后发布 2025 财年第二季度财报（截至 2025 年 3 月），要点如下：1、整体业绩：收入&利润，稳步提升。本季度苹果公司实现营收 954 亿美元，同比增长 5.1%，略好于市场一致预期（942 亿美元）。公司本季度收入端的提升，主要受益于 iPhone、Mac、iPad 及软件服务业务的增长带动。苹果公司毛利率 47.1%，同比增加 0.5pct，符合市场一致预期（47.1%）。本季度软件服务业务毛利率继续提升至 75.7%。2、iPhone：均价回落，出货增长。本季度公司 iPhone 业务实现营收 468 亿美元，同比增长 1.9%，好于市场一致预期（454 亿美元）。本季度手机业务的增长，主要来自于 iPhone16e 的推出和部分消费者应对关税而提前购买的带动。对于本季度，海豚君估算 iPhone 整体出货量同比增长 10.1%，出货均价同比下滑 7.4%。3、iPhone 以外其他硬件：可穿戴等业务，仍将承压。受新品及换机需求的带动，公司的 Mac 业务和 iPad 业务在本季度继续增长。而至于可穿戴等其他硬件业务，虽然受益于中国国补政策，但本季度的收入仍然是下滑的，表明整体需求端还是相当低迷的。4、软件服务：再创新高。软件服务本季度收入 266 亿美元，略低于市场一致预期（267 亿美元）。本季度软件业务的收入再创新高，毛利率继续提升至 75.