疫苗市场“万马齐喑”，康希诺有望盈利上岸，但增长潜力与瓶颈都很明显丨看财报

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逆势增长，但天花板可能不高。4月29日，康希诺（06185.HK/688185.SH）发布了2025年第一季度报告，数据显示，公司当季营收10.74亿元，同比增长20.02%；期内，归母净亏损1154.54万元，上年同期为亏损1.70亿元，扣非后归母净亏损为5523.47万元，上年同期为亏损1.79亿元。康希诺本季度大幅减亏，有三大原因：一是上年同期数据有一次性特殊损益影响，公司上年同期因丧失上药康希诺控制权，而产生了投资损失；二是公司旗下脑流产品市占率提升，带来更多收入；三是公司于报告期内获得了更多政府补助。不论是2024年年度业绩还是2025年一季报数据，康希诺都在向市场释放一个积极信号——公司已经摆脱新冠疫苗阴影，即将上岸。在中国疫苗企业接连交出最差成绩单的当下，康希诺的表现可称优秀。不过，这家疫苗企业的未来增长空间究竟有多大，仍需时间验证。又一次，临近上岸康希诺唯一一次盈利上岸，是2021年，得益于新冠疫苗的销售，当年营收43亿元，归母净利润19.14亿元。也正因为公司重金投入新冠疫苗战线，随着疫情的缓解和疫苗接种率的提高，康希诺在之后两年时间陷入巨亏，且亏损数额大增。2022年、2023年，公司分别录得归母净亏损9.09亿元、14.83亿元。2024年，可以说是康希诺的触底反弹之年，公司营收同比增长137.01%至8.46亿元，归母净亏损收窄至3.79亿元。2023年受到新冠疫苗预估退货影响，当期冲减营收2.53亿元，剔除该影